​​#投资碎片#

市场一直演绎着有效和无效的言论，各自有市场有效ro无效理论的拥趸。

• 有效市场理论（Efficient Markets Hypothesis，简称EMH）

也称市场有效假说，始于1965年美国芝加哥大学著名教授尤金·法玛在《商业学刊》上发表的一篇题为《证券市场价格行为》的论文。这个假说的奠基人是一位名叫路易斯·巴舍利耶的法国数学家，他把统计分析的方法应用于股票收益率的分析，发现其波动的数学期望值总是为零。在2013年的诺贝尔经济学奖，授予了1970年有效市场假说的提出者尤金·法玛，赋予了这个假说的科学性和权威性。

• 市场并非长期有效，我们需要利用市场
  

投资大师巴菲特说过：“如果市场总是有效的，我只能沿街乞讨。”足以证明他对市场有效假说是无视的。巴菲特的搭档查理芒格更是嗤之以鼻，在他的巨作《穷查理宝典》一书中对投资行为做了充分的论述，提出了几大思维模型供广大读者和粉丝思考：

1. 逆向思维（反着想，总是反着想，知道自己会死在哪里，就不要往那里去）；
2. 能力圈（投资活动要在自己擅长的领域内进行，学会跨过一尺高的栏杆,而不是试图去挑战7尺高的栏杆，在自己的击球区内挥杆，保证命中率，出现机会要下重注，仅在恰当的时机全力以赴）；
3. 多元思维模型（查理在分析投资问题的时候，会不知疲倦的进行科学探讨，而不是传统意义上的调查。他在投资评估的时候，找不到现成的方法来解决某个任务，于是，他就采取了商业界独一无二的方法“重要学科的重要理论”。换句话说，也就是多元思维模型，芒格是个跨学科研究的天才，他的脑子就像是装满了数字的数据库，一个移动的百科全书）。
4. 人类误判性理学，这一章节是本书的精华，提出了导致人类误判的25种心理倾向，特别是第一个心理倾向——关于奖励和惩罚的超级反映倾向，对投资尤其有帮助。

• 投资中真实场景

回到我们投资中的真实场景，价值投资关注的是企业的内在价值而忽略市场的记分牌，更多的关注比赛本身，但我们不得不兼顾市场短期的环境和情绪产生的重大影响，因为普通投资者往往会被短期市场表现打趴下，而没有源源不断的现金作为支撑，当市场血流成河之时，其中有部分的血是自己的，所以扛不住硬生生的被淘汰出局。而且公司股价的走势短期是和资金相关，贵的企业可能在大资金的推动下越来越贵，表面便宜低估的企业无人问津之下还能再便宜，此时充斥着市场有效理论，会让投资者坐立难安，一个不经意的坏消息可能成为压死骆驼的最后一根稻草。用市场上比较流行的话表达“股价走势提前体现公司基本面”，可以解释为公司股价不断走低是被市场和资金提前预知，伴随着股价不断下跌，公司披露的业绩下降，印证了市场是有效的，反之亦然。

写在最后：需要防范的是价值陷阱，一眼的低估大概率不是真低估，寻找中间的预期差是解决问题的方法之一，走出这个破局。市场大部分时间是有效的，不能为了逆向而总是对抗，例如今年二级市场走势的代表南极电商、良信股份等就是股价走在基本面之前的典型代表，开立医疗是反向代表，股价走高后中报业绩反转，股价强度越走越大。当然这三家公司并不是就此高下立判，短期走势说明不了长期价值，内在价值被短期走势带偏的企业依然存在，开立股价长期压制好几年后在触发业绩反转和预期改善的点上，期间的主流偏见发生数次改变，理清脉络还是能观察一些积极的信号，提前布局和等待是难免的，买入即上涨是运气使然，长期以内在价值为锚，以估值作为标尺，能够行稳致远。

2021.9.29

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