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在八月末举行的“全球央行年会”——杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔的发言成为全场关注的焦点。疫情以来，美国持续通过量化宽松来刺激经济，却也让美国从持续低于2%的低通胀在今年七月上升为4.2%，突破三十年来的历史新高。不过，鲍威尔在会议上并未表露出准备彻底改变政策的意思。在复苏不均衡时，适度通胀能激励更多劳动力从衰落行业转向繁荣行业进而实现重新分配。但持续宽松政策依然受到了许多专家的批评。当今美国的通胀已经弥补了之前的低迷，甚至还有盈余。如果不尽快扭转，可能会有危机发生。如何在正确的时间点收手？

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《经济学人·商论》2021-09-15《在杰克逊霍尔，美联储思索复苏不均衡难题》（At the Jackson Hole meeting, the Fed ponders an uneven recovery）

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自由交流

在杰克逊霍尔，美联储思索复苏不均衡难题

这次线上货币政策会议上发布的研究给出了指引

经济周期在时间和空间上的分布从来都不是完全对称的。然而，它们很少像这次疫情后的经济复苏那样不均衡。在全球经济中，有些部分正在努力满足迅速飙升的需求，其他部分却因病毒的传播而步履蹒跚。这足以让制定货币政策成为一件苦差事。实际上，由于德尔塔毒株的扩散，在全球央行年度研讨会在杰克逊霍尔（Jackson Hole）召开之际，与会者无法于8月27日齐聚这个位于怀俄明州雄伟的提顿山脉（Teton）山脚下的小城。他们只能透过电脑屏幕来讨论如何在不确定时期引导不平衡的经济。

一个紧迫的问题贯穿了整个会议，那就是在目前通胀飙高且失业率居高难下的情况下，如何以及何时收紧货币政策。近年来美联储对政策框架做出了微调，为应对这种困难处境提供空间。现在它的目标是将平均通胀率控制在2%，并将允许出现高通胀以弥补过去的低通胀。但飙升的价格正在考验这种做法。会议开始时公布的数据显示，美联储最关注的通胀指标在7月上升至4.2%，为30年来最高。美联储主席鲍威尔没有向其他与会者流露出他会彻底改变政策路线的意思，并确认了美联储可能会在今年晚些时候开始缩减资产购买规模。但他警告说，随着新数据的出现，政策将必须随之调整。

会上发布的研究为如何应对经济复苏不均衡提供了指引。例如，芝加哥大学的维罗妮卡·格列里（Veronica Guerrieri）等人研究了如果某些行业需求激增而其他部门需求滞后，政策制定者应该如何应对。他们在论文中写道，如果工人从萧条行业转移到繁荣行业的空间很小，那么需求的转移就会产生“成本推进型冲击”（类似于油价飙升）。在这种情况下，央行通常要接受一些超常通胀和超常失业率的痛苦。但如果工人可以转移，那么央行促进这种转移就会有益处。

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